【图文】光大今挂牌 开盘涨8.71% 详情分析

　　中航证券银行业分析师郭懿发表报告表示，光大银行合理的发行价在2.85~3.10元之间。他认为，光大银行的相对优势在于中间业务占比较高、成本控制较好。中间业务占比13.01％，在股份制银行中仅次于招商银行。成本收入比39.3％，仅高于浦发银行和兴业银行。但是，光大银行的相对劣势主要表现为净息差偏低、高危资产占比较高。2009年末光大银行净息差仅为1.95％，净息差偏低主要是由于贷款收益率偏低及存款成本率较高。2009年末光大银行房地产开发贷款及融资平台贷款总和占贷款总额的比重近40％，占比在上市银行中属于最高水平。

　　袁琳认为，光大银行假定全额行使超额配售权，对应的发行规模为200亿～217亿元，对应的2010年市净率为1.62倍，对应2010年市盈率为9.7～10.5倍。

　　考虑到光大银行基本面与其他上市股份制银行的差距，光大银行这一价格区间基本体现了目前市场所能接受的估值水平。

　　（第一财经日报 刘宝强）

　　以下是本文可能影响或涉及到的板块个股：

　　光大银行上市将对A股市场影响几何

　　今天，创下IPO最短纪录的光大银行（601818）正式登陆A股市场，作为继农行之后，今年A股市场第二大IPO以及第三家采用"绿鞋"机制的上市公司，光大银行上市对银行股乃至A股市场的影响无疑牵动着投资者的神经。有市场人士表示，光大银行低于市场预期的发行价，同样的"绿鞋"机制以及目前较好的市场环境，其上市后会有良好的表现。那么光大银行能否不负众望，带领银行股走出低谷？一系列谜底将一一揭开。

　　记者高国华在光大银行上市前，农行已经成功上市，其良好的市场表现，不仅带动大盘以及银行股走出一波上涨行情。而光大银行上市后表现如何呢？多家机构和业内专家在光大银行上市前给出了自己的观点和看法。记者在采访中发现，和当初对农行股价走势意见分歧较大不同，业内策略分析师认为，光大银行完成上市意味着新股持续发行打压A股的利空被消除，光大银行上市首日会有一定幅度的上涨并会激发投资者的信心，因此，光大银行上市后会引领多头开展一轮新的攻势。尤其是和农行上市时市场弱市相比，本周沪深股市连续走高，光大银行上市不仅不会对市场带来负面影响，相反其上市后有可能成为带动银行股上涨的重要力量。信达证券银行业研究员饶明对本报记者说，在发行结构中引入战略配售和绿鞋机制，以及上市后流通市值较小、股性活跃被认为是光大银行最大的看点。

　　一位券商分析师接受本报记者采访时也表示，光大银行3.10元的发行价较市场上各家券商的估值有不少的折让，在很大程度上应验了光大银行董事长唐双宁之前提出的“坚持适度定价，为股票后市表现留下空间”的说法。据该人士测算，光大银行发行价格对应1.57倍的2010年预测市净率，其发行估值水平较二级市场上股份制银行2010年平均预测市净率有近10％的折让；与光大银行在A股市场中最具可比性的中信银行（601998）相比，折让水平则达到15％。此外，如果与中金公司研究报告给出的3.52元至4.08元的合理投资价值区间相比，3.10元的发行价格赋予了光大银行上市后可期的上涨空间。

　　宏源证券（000562）高级分析师何一峰对本报记者分析，为保证此次发行顺利，同时不对资本市场产生冲击，光大银行不仅有战略配售和“绿鞋”机制保驾护航，其股东的锁定期设计也可圈可点，由于现有股东的锁定期较长，即使上市一年以后，光大银行的大部分股份仍在锁定期内，其流通盘规模和比例为股份制银行中最小，有利于维持后市股价的稳定。

　　按照发行价计算，光大银行上市首日上市流通部分市值仅有75.95亿元。而目前A股市场流通市值最小的南京银行（601009）达到265.52亿元，农行则为277.35亿元。光大银行上市后流通市值仅相当于南京银行的28.60％、农行的27.38％，是一只不折不扣的超级“袖珍”银行股。一位基金业人士对记者说：“光大银行不但流通市值极小，而且3.10元的发行价也非常低，因此光大银行上市后或许不会出现像农行那样，靠‘绿鞋’守住发行价的局面。相反，由于其未来盈利的高成长性，很有可能受到资金的青睐，走出一波相对较大的行情。”

　　“股价增长空间在5％~15％之间，合理价值区间为3.30元~3.60元。”中信证券（600030）首席策略分析师于军认为，光大银行在补充资本金后将进入快速成长期，资产的外延扩张和资产负债结构的优化将提升净息差水平，公司已有的零售业务和中间业务优势将继续发扬光大。光大银行刚刚披露的半年报显示，上半年光大银行实现净利润68.3亿元，超过2009年全年利润76亿元的90％；截至今年6月末，该行总资产达到14262亿元，年化平均资产回报率为1.04％，年化平均权益回报率为26.42％；资本充足率为9.36％，核心资本充足率为6.40％。此外，从投资者的反应来看，3.10元的发行价非常受欢迎。相关资料显示，光大银行

　　IPO受到了散户的热烈追捧，网上发行有效申购户数约68.73万户，有效申购股数达675.82亿股，冻结资金约2095亿元；超额配售后，网上发行中签率为3.63％。参与网下发行并最终获得配售的机构投资者为95家，网下配售比例达到10.03％。

　　从估值层面看，目前银行股估值水平已经处于低位，加上已经公布半年报的银行股业绩超出市场预期，光大银行上市后有望带动近期持续调整的银行股走出低谷。“目前银行股的估值水平正处于低位，无论从市盈率还是市净率来看，比2008年上证指数位于1664点历史低位时的估值还低，银行股下跌空间已很小，众多看好银行业的基金已着手对银行业进行调仓。”一位基金业内人士对记者表示，这表明市场看好光大银行上市对银行股板块起到提振作用。

　　记者统计，本周有多家券商机构发布了光大银行上市后的估值报告。银河证券认为，光大银行未来个人银行业务盈利能力尚有较大改善空间，IPO后资本充足率显著提高，资产扩张潜力将逐年释放，净息差仍有提升空间，中间业务收入也有望保持快速增长，因此预计公司2010～2012年公司每股收益为0.27元、0.33元和0.39元，上市后的合理价格区间为3.21元～3.95元。民族证券报告认为，光大银行上市后的合理价格区间为3.13元～3.51元。

　　值得关注的是，在光大银行上市前两个交易日，沪深股市强势反弹。

　　有业内人士乐观地表示，在光大银行上市后，银行板块股票数将达到16只，银行板块的护盘功能和维稳力量将不可忽视。

　　（金融时报）