【解读】连发五文构想人民币引热议：Who is Ms. Hu？（图）

　　　　【背景评述】

　　对人民币在何种程度上被低估的测算可谓众说纷纭。

　　国际货币基金组织(IMF)评估成员国汇率最主要是用宏观经济均衡法(Macroeconomic Balance, MB)，核心概念就是经常项目差额与GDP之比的均衡值。7月27日，IMF宣布，已经完成对中国的第四条款磋商(Article IV)，在人民币汇率是否低估的问题上，IMF执董们意见分歧明显，部分执行董事认为中国汇率被低估，另外一些执董认为评估中对经常项目盈余的预测存在不确定性。不过，共识是，IMF认为，人民币在长期内升值将有助于经济由出口和投资导向型向消费导向型的转变。

　　实践中，胡晓炼倾向于简化地通过贸易收支情况来看汇率水平是否体现了市场供求平衡，把汇率向着经常项目平衡的目标调整。这意味着，人民币汇率的弹性更大，在经常项目顺差或逆差时，汇率可以在市场供求的作用下或涨或跌，灵活双向变化。今年3月，在顺差持续收缩后，中国出现贸易逆差，一定程度上暂缓了4月的人民币升值压力。

　　另一个重要问题是，汇率形成机制改革，人民币以何为锚是关键。

　　美元是合适的选择吗？央行货币政策委员会委员、北京大学教授周其仁反问，当今美元自己尚无可靠之锚，怎么有资格充当人民币之锚呢？脱开黄金之锚后，美元“以央行货币政策为锚”，完全依赖操控印钞机的货币当局维系币值稳定。

　　2008年下半年金融危机蔓延之后，美联储采取数量宽松政策，用“直升机撒钱”，美元指数跌宕起伏，人民币与美元脱钩的建议渐多。

　　其实，2005年7月汇改以来，参考一篮子货币一直是人民币汇率形成机制中应有之义，但实际操作中还是受美元影响更大。从2005年7月启动汇改至2008年7月，人民币兑美元汇率升值21%。但从国际清算银行公布的有效汇率数据看，人民币名义有效汇率仅升值7.43%，实际有效汇率升值10.6%。

　　对美元单边升值的规律性，给国际投机资本提供了极好机会。汇改三年间，伴随着持续的人民币升值预期，是一直困扰中国的热钱涌入。如果能够做实参考一篮子货币，将打破人民币对美元单边升值的预期，缓解国际资本流入。

　　胡晓炼特别强调要关注参考一篮子货币的有效汇率，或将带人民币汇率形成机制进入新阶段。

　　目前，关于中国货币篮子的结构，最权威的解释是，2005年8月央行行长周小川在央行上海总部揭牌仪式上介绍，综合考虑在中国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动中占较大比重的主要国家、地区的货币，组成一个货币篮子，并赋予相应权重。

　　美国、欧元区、日本、韩国等目前是中国最主要的贸易伙伴，“自然会成为主要的篮子货币”；此外，新加坡、英国、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、泰国、加拿大等国家与我国的贸易比重也较大，“这些国家的货币人民币汇率也是很重要的。”周小川说。

　　此后，货币篮子是否经过调整不得而知。随着各主要货币与中国的贸易投资关系的变化，货币篮子理应作出调整。例如，欧盟已经超过美国成为中国第一大贸易伙伴；由于在中国贸易中比重的提高，印度、巴西、印尼和菲律宾等国货币应该加入篮子。

　　中国自己公布名义有效汇率是不错的选择，胡晓炼说将做此尝试，值得期待。

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